今年到目前为止，由于市场的风险偏好-风险厌恶情绪（RORO）的持续，日元兑美元已上涨约4.4%。汇丰(HSBC)经济学家认为，到2021年，外汇将从RORO行为转向相对经济增长。由于日本国内增长前景良好，且可能出现资金外流，他们预计未来一年日元的弹性将减弱。
“我们相信，RORO将在2021年被对经济活动的更多关注所取代，特别是不同国家的相对差异，以及它们在COVID-19的不确定性下确保复苏的能力。”
经季节性因素调整后，日本2020年第三季度实际GDP较上一季度增长5.0%，好于预期。但我们的经济学家警告说，国内生产总值仍远低于covid -19爆发前的水平。11月19日，东京将2019冠状病毒感染传播的警戒级别提高到4个级别中的最高级别，此前每日病例数创下新高。在政策方面，日本央行在可预见的未来可能会保持其超宽松的政策立场，而新首相菅先生本月早些时候命令内阁提出第三个补充预算，可能超过GDP的3%。”
“随着较长期的美国国债收益率(相对于上个季度)再次上升，有关日本投资者对冲其购买外国资产、甚至减缓其购买速度的讨论，似乎可能会消失。这种资金外流可能会持续下去，并导致日元走软。所有这些都表明日元的表现不太有韧性，我们预计未来一年美元兑日元将逐渐走强。”
